天盛投资 透视半年报 | 华为上半年增收不增利，研发投入增至近千亿

　　8月29日下午，华为投资控股有限公司（下称“华为”）通过北京金融资产交易所等网站发布了2025年半年度报告。报告显示，华为上半年实现营收4270.39亿元，较去年同期增长3.95%；但净利润同比下滑32%，为371.95亿元。

　　本次财报未披露各项主营业务的具体营收数据。不过，从整体财报数据来看，华为净利润的下滑，与营业成本、研发投入等支出增加以及公允价值变动收益科目大幅亏损有关。

　　从披露的信息来看，华为经营整体保持稳定。截至6月末，华为总资产达1.25万亿元，总负债7121亿元，资产负债率为56.9%；货币资金规模1810亿元，较去年同期略有下降；经营活动现金流净额311.83亿元。

华为投资控股有限公司合并利润表。图/华为2025年半年度报告截图

　　终端、云计算等业务持续发力，智能汽车竞争加剧

　　今年上半年，华为在终端业务、智能汽车解决方案及云计算业务等核心领域持续发力。终端业务方面，华为密集推出多款产品，覆盖手机、电脑、平板等核心品类。从市场表现来看，华为手机在国内市场的竞争力显著回升。

　　IDC数据显示，2025年第一和第二季度，华为分别以1290万台和1250万台的智能手机出货量，位列中国市场的第二位和第一位。不过，国内智能手机市场整体仍处于承压状态，根据IDC数据，2025年第二季度中国智能手机市场出货量同比下跌4.1%，降至6886万台，结束了连续六个季度的同比增长态势。

　　IDC认为，“国补”提前释放了购机换机需求，后续需求难以有明显提升，预计下半年中国智能手机市场将面临更大压力。在此背景下，今年下半年华为手机业务增长或面临挑战。

　　鸿蒙智行作为华为终端核心业务之一，上半年同样动作频频，相继推出问界新M9、问界新M5 ULTRA、问界M8和享界S9增程版等车型，试图通过“升级、增配和降价”策略站稳市场。

　　据鸿蒙智行官方公布的数据，今年5月到7月，鸿蒙智行分别交付新车4.44万辆、5.27万辆和4.77万辆。8月25日，鸿蒙智行官方宣布累计交付量突破90万辆，连续14个月高居中国汽车品牌成交均价榜首，品牌溢价能力明显。除此之外，鸿蒙智行近期还推出了首款预售价低于20万元的车型尚界H5，进一步完善了产品矩阵，有望覆盖更广泛的消费群体。

　　不过，鸿蒙智行仍面临不小挑战。一方面，理想、小鹏等新势力车企纷纷推出高性价比车型抢占市场，另一方面，随着ADAS（高级驾驶辅助系统）加速向10万-20万元的细分市场渗透，鸿蒙智行面临的竞争将愈发激烈。除此之外，随着销量规模扩大，产能交付效率与产品质量控制也成为鸿蒙智行需要应对的考验。

　　云计算和人工智能成为华为面向未来布局的关键领域。今年4月，华为云推出CloudMatrix 384超节点，384颗昇腾NPU和192颗鲲鹏CPU，通过全新高速网络MatrixLink全对等互联，可形成一台超级“AI服务器”，算力规模可以达到300P Flops。

　　华为公司轮值董事长孟晚舟此前表示，未来10年，AI算力的需求持续提升，将是系统对系统的巨大机会。最近1-2年，是AI终端格局形成关键期，AI既是终端的核心能力，也是体验的核心要素，随着模型推理能力在技术和成本上的快速进步，AI终端的渗透率会在较短时间内显著提升。“华为要坚持长期主义，与潮流同向发展。”

　　研发费用占营收近四分之一，多重因素叠加影响净利润

　　报告期内，华为净利润出现32%的下滑，这一变动与多重因素影响有关。

　　从营业成本上看，2025年上半年，华为营业成本达2243.32亿元，同比增加9.33%，超过营业收入的同比增速。今年上半年，华为Pura80系列手机、阔折叠手机Pura X、折叠电脑等多款新品发布，新产品专属零部件材料、高端芯片等对成本产生一定影响。华为常务董事、终端BG董事长余承东在近期的采访中就曾提到，希望鸿蒙折叠电脑出货量更多之后，成本降低，大家能够以更优惠的价格买到。

　　鸿蒙智行同样面临成本压力。去年6月，余承东曾公开表示，华为尚不具备生产低成本汽车的能力，“无论是问界、智界还是任何一款车，只要是低于30万，我们是卖一台亏一台，29万是盈亏平衡点，能挣钱的都是30万以上的。” 同年9月的智界R7发布会上，其还称，“目前智界R7的价格卖一辆要亏3万元，只能期待后期销量起来后再摊薄成本。”

　　而随着今年尚界H5 的发布，华为与上汽在汽车成本控制上的挑战进一步升级。发布会上，余承东再次提及成本压力：“说实话，过去做20多万的车，我们都容易亏损，尚界H5要做到20万元以下，这是个巨大的挑战，感谢上汽集团付出的努力。”

　　除此之外，财报显示，华为公允价值变动收益科目损失58.35亿元，与去年同期损失3532.7万元的数据相比大幅增加，对报告期内净利润也产生了直接影响。

　　研发费用方面，报告期内，华为研发投入达969.50亿元，同比增长9.04%，占总营收的22.7%。从长期来看，研发投入是支撑企业技术创新与业务增长的重要保障，但短期内也增加了成本压力。

　　余承东近期表示，鸿蒙操作系统每年投入超1万人，累计研发费用高达几百亿元，代码达1.3亿行，其中大部分由华为自主开发。上半年，华为还持续在ICT基础设施领域、智能汽车、云计算、具身智能等领域加大资源和资金投入，以强化多业务赛道的核心竞争力。

　　今年年初，华为公司董事长梁华表示，面向未来，外部不确定性依然很大。华为持续打造坚实的数智基础设施底座，扎实推进人工智能发展战略，通过技术创新和场景创新赋能千行百业，助力数字经济和实体经济融合发展。

　　“世界的不确定性越来越强，但我们能确定的是，任何时候自己都必须是强者。未来我们将沿着大纵深，持续不断地培育黑土地，持续做强华为核心竞争力。”在2024年财报中，华为轮值董事长孟晚舟曾表示，“未来三年，我们要与经济规律逆周期，加大战略纵深投入，错位发展，在根技术上压强式投入。”

　　新京报贝壳财经记者 韦博雅

　　编辑 徐倩

　　校对 赵琳

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责任编辑：郭建

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